“虾米吞鲸”未果?HMM与首选竞购方谈判破裂

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韩国最大的集装箱海运公司HMM的两大股东——韩国产业银行和海洋振兴公社7日表示双方与HMM首选竞购方——夏林(Harim)集团旗下泛洋船务(Pan Ocean)和私募股权投资基金JKL Partners组建的企业联合体之间的谈判以失败告终。　　去年12月底韩国家禽加工商夏林集团(Harim )被选为韩国旗舰集装箱运输船 HMM的优先竞标者。据称当时收购价约为6.4万亿韩元(约合49.2亿美元)。　　据悉Harim集团以约6.4万亿韩元的收购价以微弱优势领先Dongwon集团的收购价在定量评价中获得了更高的分数。　　对于此次谈判韩国产业银行和海洋振兴公社两大股东方面表示在长达七周的谈判期间双方基于互信进行了坦诚协商但因对部分事项存在分歧导致谈判最终破裂。由此产银和公社将继续持有57.9%的HMM股份。另外产银和公社还持有规模为1.68万亿韩元(约合人民币91亿元)的HMM无期债券。　　据悉一度陷入僵局的谈判在Harim撤回此前提出的大部分要求条件后加快步伐但因双方在细节问题上未能缩小分歧而致谈判最终破裂。Harim方面提出将股东之间的合同有效期限设为五年、对JKL Partners适用股份出售期限例外条件等要求但出售方表示无法接受。　　据业内人士观测在海运业不确定因素尚存的情况下很难在短期内重新出售HMM。产银和公社从去年7月起启动出售11月进行了正式招标Dongwon和Harim两家集团应标。HMM出售股票共3.9879亿股Harim方面提出的收购价为6.4万亿韩元。　　但有意见指出由于夏林缺乏流动资产筹措资金能力受到质疑其收购规模较大的HMM之举是“虾米吞鲸”。　　盈利不足是最大根源　　HMM前身为现代商船(Hyundai Merchant Marine)隶属于现代集团(Hyundai Group)在2008年全球金融危机和2011年后集装箱航运业的长期低迷中遭受重创。到2015年HMM累计净亏损略低于30亿美元。　　2014年HMM通过向私募股权公司IMM出售专用液化天然气(LNG)航运业务等各种资产以及相关公司的股份来改善资产负债表但这还远远不够。因此截至2015年底其资产负债率为2500%是2010年243%的10倍多。　　2016年4月HMM拖欠了约8亿美元到期公司债券的本金和利息。为了从债权银行获得债转股该航运公司启动了一项积极的自救计划包括调整期租吨位的费率。　　接下来HMM开始正常化管理但从现代集团分离出来并于2020年更名为现代集团。　　HMM逐步减少了赤字但盈利能力仍然遥遥无期。2018年至2020年间该航运公司为韩国开发银行和韩国海洋商业公司(均为国家支持机构)发行了超过25亿美元的永久可转换债券和债券认股权证以筹集更多资金。　　然而"Covid-19 "大流行以及随之而来的物流瓶颈为HMM及其同行在2020年至2022年期间带来了创纪录的利润。韩国开发银行(KDB)和韩国海外银行(KOBC)认为其管理已经正常化并于去年开始寻找新的所有者以收回公共资金。　　尽管市场存在疑虑HMM员工和韩国海员工会联合会也提出了抗议但韩国开发银行和KOBC还是推进了出售计划。　　Harim和Dongwon的出价都在49亿美元左右但据信Harim的优势在于其持有较多现金据说超过10亿美元是Dongwon的两倍。　　在首席执行官Kim Hong-kuk 的领导下曾收购韩国最大干散货航运企业Pan Ocean 的Harim希望借此机会扩大Pan的集装箱航运业务(目前仅限于亚洲内部航线)并将HMM的小型散货船队与Pan Ocean 的船队合并。　　赫伯罗特影响HMM收购?　　要说HMM的出售过程中最让人印象深刻的是赫伯罗特的参与。　　当时有多方消息表示全球第五大集装箱航运公司赫伯罗特(Hapag-Lloyd)曾尝试竞购HMM以增加船队规模、提升市场份额。　　据当时韩国投资银行(IB)界称赫伯罗特收到了出售牵头经办人三星证券发出的包含HMM出售细节的投资招股说明书并正在考虑参与竞购。在选择高盛作为咨询公司后赫伯罗特一直在讨论收购HMM以及创造协同效应的可能性。　　然而最终赫伯罗特作为唯一一家外国竞标者未能进入HMM股权竞标的第二阶段。　　据了解其主要原因是受到了一些韩国港航业组织的反对。他们认为将HMM出售给赫伯罗特可能会导致韩国大量国有资产流失到海外包括积累了数十年的航运物流技术以及集装箱运输和码头资产等。　　对于赫伯罗特参与HMM股权竞标行业分析机构Xeneta的首席分析师Peter Sand曾认为赫伯罗特此举“可能是为了保住自己的市场份额”因为赫伯罗特在订购新船和购买二手船方面并不像其他班轮公司那样积极。　　若能成功收购HMM赫伯罗特运力将达到2671945 TEU市场份额将达到9.8%逼近排名全球第四的中国集装箱航运巨头中远海运后者目前运力约为2950717 TEU市场份额约为10.8%。　　值得一提的是今年年初赫伯罗特表示即将退出由HMM、阳明海运和ONE组成的THE联盟这也给HMM自身的竞争力蒙上了阴影。　　韩国航运巨头大多数前往欧洲的货物运输是与赫伯罗特共同处理的。如果HMM没有被包括在与其他欧洲承运人的新联盟中它将不易竞争。　　据称本次HMM收购谈判中Harim认为HMM对联盟重新排列准备不足如果按照卖方目前的要求签署SPA它将难以管理。　　然而实际上据了解Harim需要筹集超过5万亿韩元的新资金包括通过发行PAN OCEAN的新股份增资达3万亿韩元以及通过收购融资2万亿韩元。购买HMM的6.4万亿韩元大部分将必须来自外部来源。　　Harim的财务实力薄弱才是谈判如此困难的根本原因。